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導言：2018 年下半年 PTA 迎來一輪大漲行情，PTA期貨 備受市場矚目。筆者將 PTA 產業鏈進行梳理，通過呈現產業鏈現狀，解析行業發展趨勢，幫助投資者把握 PTA 未來的投資機會。

近來來，受多種因素影響，PX 產能增長緩慢，遠遠不能滿足下游的需求，造成巨大供給缺口，且逐年擴大，PTA 工廠只能依賴于向周邊國家進口，PX 對外依存度逐年攀高。2017 四季度以來，國內 PX 供需緊張，PX 社會庫存持續走低。2018 年下半年，受 PX 供需緊張、下游 PTA 大漲影響，PX 價格快速攀升，PX-nap 價差最高擴大到 691.7 美元 / 噸，創 2013 年 3 月以來的新高。恒力石化、恒逸石化、盛虹石化和榮盛集團等民營 PTA/ 聚酯企業先后建設以芳烴聯合裝置為核心的煉化一體化項目，預計 2018 年下半年到 2021 年中國 PX 新增產能呈現井噴式增長，亞洲 PX 供需將迎來新格局，PTA 產業鏈利潤將從上游向中下游轉移。

PX簡介

PX 學名對二甲苯，是無色透明液體，具有芳香氣味。由原油常減壓蒸餾得到石腦油，再根據石腦油的碳含量分別經過裂解裝置或重整裝置得到純苯、甲苯、二甲苯，其中二甲苯進行芳烴異構化進而得到 PX。工業上主要用于生產 PTA，是生產 PTA 的核心原料，國內 97%的 PX 用于生產 PTA，另有一部分用于醫藥中間體（DMT）、涂料等其他，占比約在 3%。PX 上游是原油、石腦油，下游是 PTA、聚酯化纖，PX 是作為連接煉油與基礎化工的主要銜接點。

全球 PX 產業現狀

當前全球 PX 產能為 5513 萬噸。亞洲地區 PX 產能遙遙領先于其他地區，占比高達 79%，其次是美洲、中東和歐洲，PX 產能占比分布是 9%、8%和 3%，其他地區鮮有 PX 裝置。

當前亞洲產能為 4246 萬噸，其中中國 PX 產能占比最高。雖然中國是 PX 第一大生產國，但仍不能滿足下游的需求，每年需要大量進口 PX。后期中國將有大量 PX 裝置投產，中國 PX 產能占比將繼續提高。韓國、日本的 PX 產能亞洲占比分別為 23%和 10%，但韓國和日本自身消化不了這么多的 PX，大量 PX 出口到了中國。近年來印度 PX 產能增長迅速，亞洲 PX 產能占比已提升至 14%。

我國 PX 產業狀況

1986 年，上海石化建成我國第一套 PX 裝置。1998 年以前，我國 PX 產業發展比較緩慢，供需關系相對平衡，主要由中石化、中石油兩大集團生產和供應。2000 年、2009 年和 2014-2015 年是我國 PX 產業高速發展的三個階段。2000 年，天津石化 39 萬噸和洛陽石化 22 萬噸的 PX 裝置投產；2009 年，上海石化二期 60 萬噸、福佳大化 70 萬噸、福建煉化 77 萬噸和中海油惠州 85 萬噸的 PX 裝置建成投產，PX 產能增長了 68.38%；2014 年，福建騰龍芳烴 160 萬噸、65 萬噸彭州石化的 PX 裝置建成，中金石化 160 萬噸 PX 裝置也于 2015 年投產。2016-2017 年我國 PX 建設放緩，沒有新的 PX 裝置投產。

三桶油是國內最主要的 PX 生產企業，中石化、中石油和中海油的 PX 產能占比分別為 35.39%、17.59%和 6.82%，占據中國 PX 行業的半壁江山。民營企業只有福佳大化和中金石化，但占比高達 21.54%。外資企業有青島麗東，占比 7.18%。合資企業有騰龍芳烴，占比為 11.49%。PX 下游企業有向產業鏈上游延伸的發展，未來民營企業占比將繼續提升。

PX 產能主要集中在華東、華南和華北地區，占比分別為 32%、28%和 17%，總占比超過四分之三。主要是由于這個三個地區多為沿海發達城市，且是下游 PTA 的主要生產地。

PX生產工藝

全球擁有全套成熟 PX 工藝生產技術并成功較大范圍商業應用的專利商主要為美國 UOP 和法國 AXENS 公司，我國絕大部分 PX 裝置采用這兩家專利商的技術。中石化在 2011 年也攻克了 PX 的全流程工藝難關，成了主要的 PX 技術專利商之一，使我國成為世界第三個掌握該成套技術的國家，海南煉化 60 萬噸 / 年 PX 項目就采用的就是中石化的技術。

當前生產 PX 的工藝有催化重整（一體化裝置）、二甲苯異構化（非一體化裝置）、甲苯歧化與烷基、甲苯甲醇烷基化。原料整體上為石腦油、MX、燃料油及凝析油四種。其中催化重整的一體化裝置居多，部分裝置采用的是二甲苯異構化，其余的生產工藝受制于流程難度以及類似于甲醇等原材料提高成本而難以實施。

我國 PX 進出口情況

相比于下游產品 PTA 產能的狂飆突進，國內 PX 項目受輿論壓力及審批影響，產能增長緩慢，遠遠不能滿足下游的需求，造成巨大供給缺口，且逐年擴大，PTA 工廠只能依賴于向周邊國家進口，PX 對外依存度逐年攀高，國內市場份額逐漸被韓國、日本及泰國等國搶占。2017 年國內 PX 產量為 943.73 萬噸，進口量為 1443.82 萬噸，出口量為 3.50 萬噸，進口依存度高達 60.56%。

我國 PX 供需格局

2015 年以來我國 PX 新裝置投放停滯，PX 產量維持在 900 萬噸左右。由于下游 PTA 需求旺盛，PX 進口量大幅增加，PX 進口依存度逐年遞增，2017 年 PX 進口依存度超過 60%。

PX新增裝置情況

PX 是國內少數供應缺口較大的化工產品之一，聚酯產業鏈利潤長期由上游 PX 所把持，隨著自主知識產權技術突破及項目審批權的下放，企業投資 PX 項目建設的熱情高漲。恒力石化、恒逸石化、盛虹石化和榮盛集團等民營 PTA/ 聚酯企業先后實施后向一體化戰略，向上游擴張，建設以芳烴聯合裝置為核心的煉化一體化項目。預計 2018 年下半年到 2021 年中國 PX 新增產能呈現井噴式增長，新增產能或將達到 1870 萬噸。預計亞洲 PX 供需將迎來新格局，我國 PX 高進口依存度將得到扭轉，PTA 產業鏈利潤將從上游向中下游轉移。

本文源自方正中期

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