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自打 4 月底到 6 月 20 日，創業板已經上漲了近 30%，滬深 300 上漲了 16%。

從定義來說，指數上漲超過 20%，就可以成為技術性牛市。

這么看來，創業板已經滿足條件了，滬深 300 還差點味道。

還有一個對技術性牛市的定義是，K 線站上 60 日均線。

如果采用這個定義，創業板和滬深 300 都滿足技術性牛市的特征了。

可能大家更關心的是，技術性牛市和真正的牛市到底有什么區別。

一般來說，技術性牛市，很有可能是虛晃一槍，怎么漲上去的，就怎么跌回來，甚至還可能跌破前低。比如，2015 年底的這波大反彈，就是技術性牛市。

但真正的牛市來臨，通常會有一波猛烈的拉升，然后調整，但不會跌回原位，一般會把之前漲幅的 50% 給跌沒了。然后整理一段時間后，繼續上漲。

最近很多人扛不住上漲，中途就賣掉了，然后站在原地看著股市繼續狂飆，心中無比折磨。之所以這樣，可能是因為他們認為牛市沒有到來，害怕浮盈又給跌沒了。

如何判斷行情是真正的牛市還是技術性牛市呢？

大家可以參考這些指標。

一、政策底是否已經出現？

如果政策底已經出現，甚至已經出現很多利好政策后，技術性牛市可能就真的是牛市了。

看看現在的行情就知道了，我們的政策底其實在去年底的降準降息就已經出了。但是后來又經歷了地緣沖突，全球通脹，疫情超預期，美國加息超預期等等。

這才讓牛市的出現被延緩了。而這期間政策不斷地加碼。

有這么多利好政策加持，真正的牛市可能已經在路上了。

二、經濟最悲觀的底部是否已經成為共識？

今年，經濟最差的月份應該就是 4 月，最差的季度就是 2 季度。

這已經是大家的共識了！既然大家都知道 2 季度是最差的了，未來經濟只能蒸蒸日上了。

而股市通常是先于經濟而動，所以二季度還沒完呢，股市就已經在反映這個預期了。

這里要注意，三季度和四季度的經濟也不見得好到哪里去，但只要不比二季度差，牛市的邏輯就成立！

我們還可以參考一些經濟領先指標來輔助判斷，比如，M2、社融、庫存、通脹、社零增速等等。

越多領先指標顯示經濟底已經被大家預期到，牛市的可能性就越大。

三、估值底是否出現？

如果在拉升前，指數估值已經達到或者接近負一倍標準差的位置，那么牛市的可能性就越大。

如果拉升前，估值還不夠低，那么這波拉升很可能就是虛晃一槍。比如 2015 年底的創業板就是如此。

咱們再看看同時期的滬深 300 指數，在 2015 年底反彈中，估值并沒有跌得足夠低，所以怎么上去的，也就怎么跌下來了。而 2016 年初，估值再次探底，進入更加安全的綠色區域，所以才開啟了后面 2 年的牛市。

回顧咱們這次下跌，各大指數的估值幾乎都觸摸或者接近負一倍標準差的位置。所以牛市的可能性更大。

四、企業利潤和 ROE 的最悲觀時期是否成為共識？

股票的基本面就是企業的利潤和 ROE，但是大家要注意，并非是看到利潤和 ROE 回升，股價才會漲。而是大家已經預期到利潤和 ROE 的底部時，股市就會提前上漲了。

下圖就是 A 股歸母凈利潤和 ROE 的走勢圖。

大家可以去對照一下，看是不是利潤和 ROE 還在下滑，股市牛市就已經到來了。

我就舉一個例子吧，比如，2019 年，企業的利潤和 ROE 其實還在下滑中，但 2019 年年初，股市就率先漲起來了。

所以，現在的上漲其實就是在反映未來企業利潤和 ROE 的回歸。根據各大機構預測，企業利潤和 ROE 下滑估計要持續到年底！

總而言之，當企業利潤和 ROE 最悲觀的時期已經成為共識，牛市的可能性就大！

不過這里需要指出，誰的利潤和 ROE 恢復得更好，誰的股價就會漲得越高（同樣估值的前提下），所以本輪上漲告一段落后，我們調倉的方向就是要往這方面靠攏。

五、貨幣政策是否持續寬松？

股市跟流動性息息相關，當央行放水的時候，股市上漲就有動力。

大家可以看看，每次虛晃一槍的技術性牛市，是不是都是流動性還不夠大？

當央行放水，M2 提升后，牛市才有基礎。

反觀現在，5 月的 M2 可是超預期的高！甚至跟 2020 年疫情后有得一拼！

看完了判斷技術性牛市和牛市的判斷指標后，我們再看看牛市的三個階段。

六、牛市三階段

第一階段：孕育準備期

盈利回落、估值修復。

這一階段宏觀基本面仍在下行，企業盈利增速回落找底中，但宏觀政策已偏暖，流動性好轉，估值修復推動市場上漲。這個階段市場進二退一，回吐較大，整體偏震蕩，為牛市全面爆發做準備。

咱們現在很可能就處在這個階段，所以別看上漲得很漂亮，等到漲得差不多的時候，向下調整的幅度也比較大，到時候，會有一群人被震下車去。

但咱們不用過度擔心，畢竟調整回落的幅度雖然大，但不大可能跌回起點。我們只需調倉即可，但千萬不能空倉。沒人能保證回落的幅度一定很大。

比如，2012 年的創業板在第一波拉升后，回調的幅度就比較小。你要是空倉的話，極有可能就會踏空，后面的漲幅巨大呢！

所以 大家不要動不動就想著止盈，成熟的投資者是通過倉位控制來跟隨市場波動的！

更不要看到下跌就患得患失，總覺得自己能躲過下跌。然后就頻繁操作，最終你會發現，幾年下來不但沒賺錢，反而還虧錢了。

第二階段：全面爆發期

這一階段的基本面拐點出現，企業盈利觸底回升，盈利和估值均上行，形成戴維斯雙擊，牛市全面爆發，這個階段市場漲幅最大。

比如，2020 年就是這個階段。這個階段的后期會吸引很多散戶入場。但其實他們都是來抬轎子的。

第三階段：泡沫瘋狂期

此時的盈利增速已趨于平緩，已經沒有了第二階段的加速度，但以散戶為代表的增量資金仍在加速進場，推動市盈率往市夢率方向發展，構筑市場泡沫，形成最后一沖。

比如，2021 年初就是這樣，大家還一致看好呢。其實那個時候就是最危險的時候。

相反，現在大多數人還一致看空呢！大家可以仔細琢磨琢磨！

七、總結

今天主要對比了真正的牛市和技術性牛市的區別，我們可以從 5 個指標來判斷，滿足的條件越多，就越說明這是牛市。

第一，政策底是否已經出現？

第二，經濟最悲觀的底部是否已經成為共識？

第三，估值底是否出現？

第四，企業利潤和 ROE 的最悲觀時期是否成為共識？

第五，貨幣政策是否持續寬松？

然后，我們還介紹牛市的三階段，分別是孕育準備期、全面爆發期和泡沫瘋狂期，大家可以自行判斷現在到底處于哪個階段？

總而言之，我們做投資始終要去關注最關鍵的信息，然后用相應的策略來應對市場的變化。而不是整天去猜漲跌。

此外，別總想著滿倉或者空倉，上漲和下跌都不應該過度貪婪和恐懼，什么行情用相應的倉位來應對就好了。沒漲到相應的位置，咱就不用著急調倉，跟隨市場波動就好！

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